CVS đang chịu áp lực và đang xem xét chia tách. Đây là lý do tại sao điều đó có thể rủi ro.

CVS: Kiểm tra sức khỏe cho một gã khổng lồ

Cổ phiếu của CVS đã giảm hơn 20% trong năm nay khi công ty phải đối mặt với những thách thức trong mảng bảo hiểm và hoạt động kinh doanh cốt lõi, cùng với một số vấn đề khác. Trong nỗ lực khôi phục niềm tin từ Phố Wall, CVS đang xem xét lại chiến lược kinh doanh của mình. Theo CNBC, CVS đã liên hệ với các cố vấn để đánh giá chiến lược của công ty. Một trong những lựa chọn được cân nhắc là tách riêng mảng bán lẻ dược phẩm và mảng bảo hiểm. Đây sẽ là một sự đảo ngược ngoạn mục đối với CVS, công ty đã chi hàng chục tỷ đô la cho các thương vụ mua lại trong hai thập kỷ qua để biến mình thành điểm đến chăm sóc sức khỏe toàn diện cho bệnh nhân.

Chia tách: Một giải pháp khả thi?

Một số nhà phân tích cho rằng việc tách CVS sẽ là một thách thức và không thể xảy ra. CVS có nguy cơ mất khách hàng và doanh thu nếu tách các bộ phận kinh doanh tích hợp theo chiều dọc của mình, bao gồm công ty bảo hiểm y tế Aetna và nhà cung cấp dịch vụ quản lý lợi ích dược phẩm lớn Caremark. Điều này có thể dẫn đến việc mất lợi nhuận nhiều hơn đối với gã khổng lồ chăm sóc sức khỏe này, vốn đã ghi nhận lợi nhuận giảm trong ba quý liên tiếp. Tuy nhiên, eMarketer cho rằng chia tách vẫn là một khả năng, mặc dù không có lựa chọn nào hoàn hảo. Chia tách có thể dẫn đến một bên thành công và thịnh vượng, trong khi bên kia phải đối mặt với những khó khăn đáng kể.

Áp lực từ nhà đầu tư

CVS đã gặp gỡ Glenview Capital để thảo luận về cách khắc phục hoạt động kinh doanh đang gặp khó khăn và phục hồi giá cổ phiếu. Tuy nhiên, Glenview đã yêu cầu chia tách công ty. Nếu CVS duy trì nguyên trạng, CEO Karen Lynch và phần còn lại của đội ngũ quản lý sẽ phải thực hiện những thay đổi quan trọng để giải quyết những vấn đề đang ảnh hưởng đến lợi nhuận và giá cổ phiếu của công ty. CVS đã thực hiện kế hoạch cắt giảm chi phí 2 tỷ đô la để hỗ trợ lợi nhuận. Kế hoạch này bao gồm việc sa thải gần 3.000 nhân viên.

Tập trung vào mảng bảo hiểm

Một số nhà phân tích cho rằng CVS cần ưu tiên khôi phục biên lợi nhuận trong mảng kinh doanh bảo hiểm, vốn được cho là vấn đề chính ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và hướng dẫn tài chính của công ty trong năm nay. Áp lực này đã dẫn đến sự thay đổi lãnh đạo vào đầu năm nay, với Lynch đảm nhận vai trò giám sát trực tiếp mảng bảo hiểm của công ty vào tháng 8, thay thế Brian Kane. CVS đang tiếp tục tìm kiếm cách để tạo ra giá trị cho cổ đông, nhưng từ chối bình luận về tin đồn chia tách. Các nhà đầu tư có thể nhận được thêm thông tin về con đường phía trước của công ty trong cuộc gọi thu nhập sắp tới vào tháng 11.

Chia tách: Rủi ro và cơ hội

Nhiều nhà phân tích cho rằng khả năng CVS tách mảng bán lẻ dược phẩm và mảng bảo hiểm là thấp do sự kết hợp hiệu quả giữa ba hoạt động kinh doanh. Việc tách chúng có thể mang lại những rủi ro. Caremark, nhà cung cấp dịch vụ quản lý lợi ích dược phẩm của CVS, đóng vai trò trung tâm trong chuỗi cung ứng thuốc tại Hoa Kỳ. Nó đàm phán giảm giá thuốc với các nhà sản xuất thay mặt cho các công ty bảo hiểm, tạo ra danh sách các loại thuốc ưu tiên được các kế hoạch bảo hiểm bao gồm và hoàn trả cho các hiệu thuốc về đơn thuốc. Caremark cũng đóng vai trò kết nối giữa mảng bán lẻ dược phẩm và mảng bảo hiểm Aetna của CVS, tăng cường lợi thế cạnh tranh cho cả hai hoạt động kinh doanh. Trong trường hợp chia tách, chưa rõ Caremark sẽ thuộc về ai. Việc tách Caremark khỏi Aetna sẽ khiến mảng bảo hiểm gặp bất lợi cạnh tranh, vì tất cả các đối thủ cạnh tranh lớn nhất, bao gồm UnitedHealth, Anthem và Humana, cũng có PBM của riêng họ. Tuy nhiên, Caremark cũng dẫn dắt các đơn thuốc đến các hiệu thuốc của CVS, giúp các hiệu thuốc của CVS giành được thị phần đơn thuốc đáng kể so với đối thủ chính là Walgreens, vốn đang gặp khó khăn trong việc hoạt động như một doanh nghiệp dược phẩm độc lập. CVS là hiệu thuốc hàng đầu tại Hoa Kỳ về doanh thu thuốc theo toa, chiếm hơn 25% thị phần vào năm 2023. Walgreens đứng sau với gần 15% thị phần vào năm ngoái.

Thách thức đối với mảng bán lẻ dược phẩm

Hiện tại, các hiệu thuốc của CVS phải duy trì lợi thế cạnh tranh trong bối cảnh ngành bán lẻ dược phẩm rộng lớn đang phải đối mặt với các vấn đề về lợi nhuận, chủ yếu là do tỷ lệ hoàn trả thuốc theo toa giảm. Sự cạnh tranh gia tăng từ Amazon và các nhà bán lẻ khác, lạm phát và chi tiêu của người tiêu dùng giảm đã khiến việc tạo ra lợi nhuận ở phần đầu cửa hàng trở nên khó khăn hơn. Đồng thời, tình trạng kiệt sức của nhân viên dược phẩm cũng đang tạo áp lực lên ngành. Biên lợi nhuận hoạt động của CVS cho mảng dược phẩm và sức khỏe người tiêu dùng là 4,6% vào năm ngoái, tăng từ 3,3% vào năm 2022 nhưng giảm so với mức 7,1% vào năm 2019 và 9,9% vào năm 2015. CVS và Walgreens đã chuyển hướng từ nhiều năm mở rộng liên tục các cửa hàng bán lẻ dược phẩm sang việc đóng cửa hàng trăm địa điểm trên khắp Hoa Kỳ. CVS đang hoàn thành kế hoạch đóng cửa 900 cửa hàng trong vòng ba năm, với 851 địa điểm đã đóng cửa tính đến tháng 8. Triển vọng khó khăn đối với các hiệu thuốc bán lẻ có thể khiến CVS gặp khó khăn trong việc tìm người mua cho chuỗi hiệu thuốc của mình trong trường hợp tách. Tanquilut cho rằng việc tách riêng các hiệu thuốc bán lẻ của CVS có khả năng xảy ra hơn. CVS có những tài sản khác cần được phân phối trong trường hợp tách. Bao gồm hai thương vụ mua lại gần đây: Oak Street Health, nhà điều hành phòng khám chăm sóc sức khỏe sơ cấp đang phát triển nhanh chóng, mà công ty đã mua lại với giá 10,6 tỷ đô la vào năm ngoái và Signify Health, một công ty chăm sóc sức khỏe tại nhà mà CVS đã mua lại với giá 7,4 tỷ đô la vào năm 2022. Những thương vụ này nhằm xây dựng trên sự thúc đẩy lớn của CVS vào lĩnh vực chăm sóc sức khỏe – một chiến lược mà Walgreens và các nhà bán lẻ khác cũng đã theo đuổi trong những năm gần đây.

Oak Street Health: Một tài sản tiềm năng

Oak Street Health về lý thuyết có thể được tách ra với Aetna trong trường hợp tách. Nhà điều hành phòng khám chăm sóc sức khỏe sơ cấp bổ sung cho hoạt động kinh doanh Medicare của Aetna vì nó chăm sóc người cao tuổi, cung cấp các dịch vụ sàng lọc sức khỏe thường xuyên và chẩn đoán, cùng với các dịch vụ khác. CVS cũng bán các kế hoạch bảo hiểm y tế Aetna cung cấp giảm giá khi bệnh nhân sử dụng các nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc y tế của công ty. Tuy nhiên, CVS cũng bắt đầu tích hợp Oak Street Health với các hiệu thuốc bán lẻ của mình. Công ty đã mở các phòng khám chăm sóc sức khỏe sơ cấp này cạnh một số địa điểm hiệu thuốc ở Texas và Illinois, với kế hoạch giới thiệu khoảng hai chục phòng khám khác tại Hoa Kỳ vào cuối năm nay. Một số công ty, bao gồm Amazon, Walmart, CVS và Walgreens, đang phải gánh chịu tổn thất từ việc đầu tư vào chăm sóc sức khỏe sơ cấp. Điều này là do việc xây dựng các phòng khám đòi hỏi nhiều vốn, và các địa điểm này thường thua lỗ trong nhiều năm trước khi có lãi. Walgreens có khả năng sẽ rút khỏi thị trường này hoàn toàn. Công ty cho biết trong một hồ sơ chứng khoán vào tháng 8 rằng họ đang xem xét việc bán VillageMD, nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe sơ cấp của mình. Tuy nhiên, Tanquilut cho rằng việc CVS bán Oak Street Health hoặc Signify Health có thể không hợp lý vì “chúng thực sự đạt được kết quả”. Signify đã tăng trưởng doanh thu 27% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý II, trong khi doanh thu của Oak Street tăng khoảng 32% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ về thành viên bệnh nhân. Oak Street đã kết thúc quý với 207 trung tâm, tăng 30 trung tâm so với năm ngoái. Nếu CVS không chia tách, “cơ hội tạo ra giá trị tốt nhất” cho công ty là giải quyết các vấn đề đang diễn ra trong mảng kinh doanh bảo hiểm, theo nhà phân tích Michael Cherny của Leerink Partners. Ông cho biết hiệu suất của mảng này đã thấp hơn kỳ vọng trong năm nay do chi phí y tế cao hơn dự kiến – đây là cú đánh lớn nhất đối với hướng dẫn tài chính năm 2024 của công ty và hiệu suất cổ phiếu. Cherny cho biết ông tin tưởng rằng vấn đề này có thể “khắc phục”, nhưng điều đó sẽ phụ thuộc vào việc liệu CVS có thể thực hiện các bước mà họ đã vạch ra để cải thiện biên lợi nhuận trong mảng bảo hiểm của mình vào năm tới hay không.

Medicare Advantage: Áp lực gia tăng

Aetna bao gồm các kế hoạch cho Đạo luật Chăm sóc Giá cả phải chăng, Medicare Advantage và Medicaid, cũng như nha khoa và thị lực. Chi phí y tế từ bệnh nhân Medicare Advantage đã tăng đối với các công ty bảo hiểm khi nhiều người cao tuổi trở lại bệnh viện để thực hiện các thủ tục mà họ đã trì hoãn trong thời gian đại dịch, chẳng hạn như thay khớp háng và đầu gối. Medicare Advantage, một kế hoạch bảo hiểm y tế tư nhân được Medicare hợp đồng, đã là nguồn tăng trưởng và lợi nhuận chính cho ngành bảo hiểm rộng lớn hơn. Hơn một nửa số người thụ hưởng Medicare đã đăng ký các kế hoạch này tính đến năm 2024, bị thu hút bởi phí bảo hiểm hàng tháng thấp hơn và các lợi ích bổ sung không được bao gồm trong Medicare truyền thống. Tuy nhiên, các nhà đầu tư hiện đang lo ngại về chi phí tăng vọt từ các kế hoạch Medicare Advantage, mà các công ty bảo hiểm cảnh báo có thể không giảm xuống trong thời gian sớm. Cherny cho biết CVS đã phải đối mặt với “cú đúp” trong Medicare Advantage năm nay, phải vật lộn với sự tăng trưởng thành viên quá mức vào thời điểm nhiều người cao tuổi đang sử dụng nhiều lợi ích hơn. Vào tháng 8, CVS cũng cho biết kết quả kinh doanh của mình phản ánh sự giảm sút trong xếp hạng sao Medicare Advantage của công ty cho năm thanh toán 2024. Những xếp hạng quan trọng này giúp bệnh nhân so sánh chất lượng của các kế hoạch y tế và dược phẩm Medicare và xác định số tiền mà một công ty bảo hiểm nhận được từ các khoản thanh toán thưởng từ Trung tâm Dịch vụ Medicare và Medicaid. Các kế hoạch nhận được bốn sao trở lên sẽ nhận được khoản thưởng 5% cho năm tiếp theo và mức chuẩn của họ sẽ được tăng lên, mang lại cho họ lợi thế cạnh tranh trong thị trường của họ. Năm ngoái, CVS dự đoán rằng họ sẽ mất tới 1 tỷ đô la vào năm 2024 do xếp hạng sao thấp hơn. Tuy nhiên, mọi thứ có thể bắt đầu khởi sắc vào năm 2025. Một trong những hợp đồng Medicare Advantage lớn của công ty đã lấy lại xếp hạng bốn sao, điều này sẽ “tạo ra một làn gió thuận lợi gia tăng” vào năm 2025. Trong một hội nghị vào tháng 5, CVS cho biết họ sẽ theo đuổi chiến lược “lợi nhuận hơn thành viên”: Giám đốc tài chính của CVS, Tom Cowhey, cho biết công ty đã sẵn sàng mất tới 10% thành viên Medicare hiện tại của mình vào năm tới trong nỗ lực để “khôi phục” biên lợi nhuận của mình. Công ty sẽ thực hiện những thay đổi đáng kể đối với các kế hoạch Medicare Advantage của mình cho năm 2025, chẳng hạn như tăng đồng thanh toán và phí bảo hiểm và cắt giảm một số lợi ích sức khỏe. Điều này sẽ loại bỏ các chi phí liên quan đến các lợi ích đó và đẩy lùi những bệnh nhân cần hoặc muốn sử dụng chúng. Những hành động này sẽ giúp công ty đạt được mục tiêu cải thiện biên lợi nhuận từ 100 đến 200 điểm cơ bản trong hoạt động kinh doanh Medicare Advantage của mình.

---

Nguồn: https://cnbc.com

Xem bài viết gốc tại đây