Nhà hoạt động Ancora tham gia vào các cuộc kêu gọi của nhà đầu tư về việc xem xét chiến lược tại Forward Air. Dưới đây là những gì có thể xảy ra tiếp theo.

Forward Air: Cuộc chiến quyền lợi cổ đông giữa Ancora và ban lãnh đạo

Forward Air là một công ty vận tải nhẹ, cung cấp dịch vụ vận chuyển bao gồm vận chuyển hàng hóa ít hơn xe tải (LTL), vận chuyển hàng hóa bằng xe tải, dịch vụ drayage liên vận và dịch vụ môi giới vận tải và chuỗi cung ứng trên khắp Bắc Mỹ, Châu Âu và Châu Á. Các phân khúc của công ty bao gồm Vận tải nhanh, Liên vận và Omni Logistics.

Ancora: Nhà đầu tư hoạt động chủ động trong ngành vận tải

Ancora là một công ty tư vấn đầu tư tài sản gia đình và quản lý quỹ chủ yếu, với 9,5 tỷ đô la tài sản được quản lý. Công ty có một bộ phận quản lý tài sản thay thế, quản lý khoảng 1,3 tỷ đô la. Ancora được thành lập vào năm 2003 và đã thuê James Chadwick vào năm 2014 để theo đuổi các hoạt động chủ động trong các lĩnh vực ngách như ngân hàng, tiết kiệm và quỹ đóng cửa. Website của Ancora liệt kê “nhà đầu tư hoạt động vốn hóa nhỏ” là một phần trong các sản phẩm và chiến lược của họ. Các chiến lược của họ đã phát triển trong những năm gần đây. Từ năm 2010 đến năm 2020, phần lớn hoạt động chủ động của Ancora là các hồ sơ 13D trên các công ty vốn hóa siêu nhỏ, và trong vài năm gần đây, họ đã nắm giữ nhiều cổ phần nhỏ hơn 5% trong các công ty lớn hơn. Nhóm thay thế có một hồ sơ theo dõi việc sử dụng tư nhân và khi cần thiết, sự tham gia công khai với các công ty trong danh mục đầu tư để thúc đẩy cải thiện quản trị công ty và tạo ra giá trị lâu dài.

Cuộc chiến quyền lợi cổ đông: Ancora vs Forward Air

Vào ngày 20 tháng 8, Ancora đã gửi một lá thư cho hội đồng quản trị của Forward Air, yêu cầu tiến hành xem xét chiến lược bởi các cố vấn pháp lý và tài chính độc lập. Ancora cho rằng việc cải thiện hoạt động và sửa chữa bảng cân đối kế toán sẽ được thực hiện tốt hơn khi là một công ty tư nhân. Forward Air là một công ty vận tải nhẹ tập trung vào thị trường vận chuyển hàng hóa ít hơn xe tải nhanh chóng; tất cả hàng hóa của họ được vận chuyển bằng đường bộ. Công ty cung cấp một giải pháp giao hàng theo thời gian xác định thay thế với chi phí thấp hơn so với vận tải hàng không truyền thống, và họ cũng có nhiều dịch vụ vận tải khác bao gồm drayage liên vận, môi giới và giao hàng cuối cùng. Tuy nhiên, hầu hết lợi nhuận của họ được tạo ra bởi hoạt động LTL nhanh chóng cốt lõi (80% vào năm 2023).

Lịch sử của Ancora tại Forward Air

Ancora đã có lịch sử gần bốn năm tại Forward Air, lần đầu tiên công bố vị thế cổ đông lớn vào ngày 28 tháng 12 năm 2020 và cuối cùng đã đạt được thỏa thuận vào ngày 15 tháng 3 năm 2021. Chiến dịch này tập trung vào phân bổ vốn, cắt giảm chi phí, cải thiện tỷ suất lợi nhuận và loại bỏ các tài sản không cốt lõi hoặc hoạt động kém hiệu quả. Đến cuối năm 2021, cổ phiếu bắt đầu hoạt động tốt hơn sau khi công ty dọn dẹp hoạt động kinh doanh, đưa giá lên trên 120 đô la mỗi cổ phiếu. Ancora thoái vốn vào đầu năm 2022 và đạt được lợi nhuận 58,63% trên khoản đầu tư của mình so với 5,13% cho Russell 2000 trong cùng kỳ. Tuy nhiên, đến cuối năm 2023, giá cổ phiếu của công ty bắt đầu suy giảm. Vào tháng 12 năm 2023, Ancora thông báo rằng họ đã trở thành cổ đông hàng đầu một lần nữa khi cổ phiếu giao dịch ở mức thấp 70 đô la. Điều này xảy ra sau khi công ty thông báo vào tháng 11 năm 2023 rằng họ sẽ mua lại một trong năm khách hàng hàng đầu của mình, Omni Logistics, với giá gấp 18 lần thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA), cao hơn nhiều so với mức mà công ty đang giao dịch. Cổ phiếu của Forward Air đã giảm mạnh sau thông báo.

Vấn đề với thương vụ mua lại Omni Logistics

Ancora phản đối mạnh mẽ thương vụ mua lại, tuyên bố rằng họ coi giao dịch này là một sự củng cố quyền lực của ban quản lý và hội đồng quản trị để đảm bảo mức lương bổng quá cao, và công ty lập luận rằng thỏa thuận được cấu trúc để tránh bỏ phiếu của cổ đông. Cuối cùng, bất chấp sự phản đối của Ancora, thương vụ Omni đã được hoàn tất vào ngày 19 tháng 12 năm 2023, và Ancora đã bán bớt vị thế của mình trong quý đầu tiên năm 2024. Kể từ đó, cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp nhất là 11,21 đô la vào tháng 5 và hiện đang giao dịch ở mức thấp 30 đô la.

Ancora quay trở lại Forward Air

Khi một nhà đầu tư công khai kêu gọi bán công ty mà không có phân tích chi tiết về các con đường thay thế để tạo ra giá trị, chúng tôi thường xem các chiến dịch như vậy là tiêu cực vì chúng là những cuộc tham gia cơ hội ngắn hạn, không thể hiện hoạt động chủ động của cổ đông theo cách tích cực. Nhưng trong trường hợp này, Ancora đã thực hiện hai chiến dịch trước đó, chiến dịch đầu tiên có định hướng dài hạn, rất thành công và dựa trên phân tích chu đáo để cải thiện hoạt động kinh doanh và hợp tác. Chiến dịch thứ hai được đưa ra sau khi hai giám đốc của Ancora từ chức khỏi hội đồng quản trị. Ancora hiện đã quay trở lại Forward Air một lần nữa – hiện là cổ đông hàng đầu 10 với vị thế khoảng 4% – và sau khi công ty đã thay đổi đáng kể do việc mua lại Omni Logistics. Lần này, thông điệp của nhà hoạt động đơn giản: Thuê cố vấn và bán công ty.

Lý do Ancora kêu gọi bán Forward Air

Ancora thừa nhận con đường để tạo ra giá trị là một công ty đại chúng. Tuy nhiên, công ty lưu ý rằng nếu công ty vẫn là công ty đại chúng, họ sẽ cần phải thực hiện một cách hoàn hảo để đạt được hiệu quả cộng hưởng liên quan đến thỏa thuận, cắt giảm chi phí dư thừa, sửa chữa bảng cân đối kế toán có đòn bẩy cao và phát triển theo cách có lợi nhuận. Ancora xem đây là một nhiệm vụ bất khả thi, đặc biệt là đối với ban quản lý và hội đồng quản trị này, nhiều người trong số họ đã giám sát các quyết định đáng ngờ như việc mua lại Omni được tài trợ bằng nợ. Nói một cách đơn giản, Forward Air là một công ty tuyệt vời đã thực hiện một giao dịch tồi tệ. Hiện tại, công ty có bảng cân đối kế toán quá đòn bẩy và chi phí bán hàng, quản lý và hành chính bị thổi phồng. Những gì cần được thực hiện ở đây – bán bớt các tài sản không cốt lõi và tái cấu trúc hoạt động – tốt nhất nên được thực hiện trong tư nhân. Hơn nữa, đây cũng là những điều mà các quỹ tư nhân giỏi nhất.

Sự tham gia của Clearlake Capital

Tình cờ, công ty tư nhân Clearlake Capital đã thực hiện động thái hiếm hoi là nộp hồ sơ 13D với ngôn ngữ cho thấy mong muốn tham gia với hội đồng quản trị về việc mua lại Forward Air. Mặc dù điều này không nhất thiết có nghĩa là Clearlake là người mua tiềm năng rõ ràng, nhưng công ty có thể chắc chắn đưa công ty vào cuộc chơi với một lời đề nghị. Clearlake sở hữu 13,8% cổ phần và Ancora sở hữu khoảng 4%.

Các nhà đầu tư quan trọng khác

Irenic Capital đã xây dựng một vị thế đáng kể đầu năm nay và kêu gọi xem xét chiến lược, bao gồm cả việc cân nhắc bán Forward Air. Nhà đầu tư chính cần theo dõi ở đây là cổ đông lớn Ridgemont Equity. Ancora có hai cách để buộc bán công ty – thông qua thuyết phục hoặc thông qua cuộc chiến ủy quyền, và cả hai cách đều có khả năng yêu cầu sự hỗ trợ của Ridgemont, công ty cũng có hai ghế trong hội đồng quản trị của Forward Air. Tuy nhiên, Ridgemont đã mua cổ phần của mình với tư cách là một cổ đông lớn của Omni Logistics và giữ lại quyền sở hữu của mình trong công ty còn lại. Vì vậy, không có lý do gì để tin rằng công ty sẽ không lăn lộn cổ phần của mình một lần nữa trong một cuộc mua lại của công ty tư nhân.

Vướng mắc tiềm ẩn

Một trở ngại tiềm ẩn đối với việc mua lại của công ty tư nhân là khoản nợ lớn của công ty, khoảng 1,6 tỷ đô la với các khoản thanh toán lãi suất đang làm ngạt thở dòng tiền mà các nhà đầu tư tư nhân rất thích.

---

Nguồn: https://cnbc.com

Xem bài viết gốc tại đây