Nhà hoạt động Nihon Global đưa ra các ý tưởng để xây dựng giá trị cổ đông tại công ty mì khổng lồ Toyo Suisan

Tóm tắt về Toyo Suisan và cơ hội đầu tư của Nihon Global

Công ty Toyo Suisan chuyên sản xuất và kinh doanh các sản phẩm thực phẩm tại Nhật Bản và quốc tế. Công ty hoạt động thông qua các phân khúc sau: Hải sản, Mì ăn liền quốc tế, Mì ăn liền trong nước, Thực phẩm đông lạnh và đông lạnh, Thực phẩm chế biến và Kho lạnh. Công ty mua, chế biến và bán hải sản, đồng thời sản xuất và bán nhiều loại sản phẩm bao gồm mì cốc và mì gói, súp và thực phẩm chế biến.

Đánh giá tài chính của Toyo Suisan

Doanh thu: Khoảng 1 nghìn tỷ Yên Nhật (10.070,00 Yên/cổ phiếu)
Tỷ suất lợi nhuận ròng: 3,8%
Tỷ lệ P/E: Không có dữ liệu

Nihon Global Growth Partners Management – Quỹ đầu tư

Nihon Global Growth Partners Management là một quỹ đầu tư dài hạn vào các công ty niêm yết tại Nhật Bản đang phát triển nhanh chóng ở các thị trường bên ngoài Nhật Bản. Trước khi thành lập Nihon Global vào năm 2018, các nguyên tắc của công ty đã tham gia quản lý một chương trình vốn cổ phần tư nhân tại Nhật Bản bắt đầu từ năm 2004. Với tư cách là nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân, các nguyên tắc đã thực hiện chín lần mua lại, bao gồm ba công ty niêm yết tại Nhật Bản. Tất cả các khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân trước đây của các nguyên tắc đều liên quan đến các công ty Nhật Bản, trong đó một phần đáng kể sự tăng trưởng nằm ở các thị trường bên ngoài Nhật Bản.

Cơ hội đầu tư của Nihon Global tại Toyo Suisan

Vào cuối tháng 4, Nihon Global đã phát hành một bản trình bày và một lá thư chi tiết về khoản đầu tư của mình vào Toyo Suisan và bốn đề xuất của cổ đông mà họ đã đưa ra để bỏ phiếu tại cuộc họp cổ đông thường niên năm 2024 sắp tới của công ty: (i) tăng tỷ lệ chi trả cổ tức lên 40%; (ii) mua lại 20 tỷ Yên cổ phiếu của công ty; (iii) triển khai chương trình trả thưởng cổ phiếu cho giám đốc; và (iv) công bố chi phí vốn của công ty.

Toyo Suisan là một tập đoàn đa quốc gia hoạt động trên nhiều phân khúc kinh doanh khác nhau, bao gồm hải sản, thực phẩm chế biến và kho lạnh, nhưng sản phẩm chủ lực của công ty là doanh nghiệp mì ăn liền ở nước ngoài. Công ty là một công ty hàng đầu thế giới trong lĩnh vực này, đặc biệt là ở Bắc Mỹ, nơi đóng góp 65% thu nhập hợp nhất trước lãi vay và thuế vào năm 2023 và dự kiến sẽ vượt quá 70% trong những năm tới. Thương hiệu mì ăn liền đóng gói của Toyo Suisan dưới tên thương hiệu Maruchan có thể được tìm thấy trong các ký túc xá của sinh viên đại học, chiếm 70% thị phần về khối lượng và 45% về giá trị doanh số tại Hoa Kỳ và hơn 75% tại Mexico. Phân khúc này đã đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm về doanh thu là 10,9% và EBIT là 12,8% từ năm 2012 đến năm 2024, cũng như tỷ suất lợi nhuận EBIT ổn định ở mức giữa tuổi teen.

Mặc dù có hiệu suất đáng kinh ngạc và vị thế là công ty hàng đầu toàn cầu về mì ăn liền ở Hoa Kỳ, Mexico và Nhật Bản, nhưng công ty này dường như bị giảm giá rất nhiều so với giá trị nội tại của nó. Nihon Global cho rằng điều này là do (i) công ty thiếu tập trung chiến lược vào các tài sản cốt lõi của mình; (ii) phân bổ vốn kém, dành quá nhiều chi phí vốn vào các doanh nghiệp kế thừa có ROA thấp và vốn hóa quá lớn; và (iii) thiếu chú ý đến tổng lợi nhuận của cổ đông, kém hơn so với các công ty cùng ngành về tổng lợi nhuận, cũng như thiếu chính sách hoàn vốn chính thức cho cổ đông.

Kế hoạch lý tưởng cho Toyo Suisan là thoái vốn khỏi các doanh nghiệp kế thừa và không cốt lõi, tập trung vốn và nguồn lực vào việc phát triển mảng kinh doanh mì ăn liền cốt lõi của mình. Các doanh nghiệp kế thừa chỉ tạo ra 17% tổng thu nhập tích lũy trong 10 năm trước của công ty trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao, nhưng họ đã được cấp 51% vốn đầu tư mặc dù tạo ra lợi nhuận trên tài sản dưới 5%. Các tài sản như phân khúc nhà kho lạnh có giá trị của công ty, một doanh nghiệp rất hấp dẫn, sẽ phù hợp hơn với tư cách là một quỹ đầu tư bất động sản của Nhật Bản hoặc bán cho một bên mua có chiến lược. Điều tương tự cũng áp dụng đối với các doanh nghiệp kinh doanh thực phẩm chế biến và hải sản, những doanh nghiệp này sẽ được hưởng lợi từ quy mô và hiệu ứng hiệp đồng do bên mua có chiến lược cung cấp, nhưng họ vẫn tiếp tục trì trệ trong Toyo Suisan, cản trở hoạt động định giá và chuyển hướng sự chú ý khỏi các lĩnh vực tăng trưởng cốt lõi của công ty trong khi vẫn mang lại ROA kém.

Nissin Foods (2897.T) là một trong những công ty mì ăn liền lớn nhất và được kính trọng nhất trên toàn cầu. Toyo Suisan luôn vượt trội hơn Nissin Foods ở Bắc Mỹ, một trong những thị trường có lợi nhuận cao nhất và phát triển nhanh nhất trên thế giới. Tuy nhiên, Nissin được giao dịch ở mức giá trên thu nhập cao hơn vì đây là một công ty thuần túy tập trung vào thị trường mì ăn liền. Nissin cũng có tỷ lệ chi trả cổ tức 40% rõ ràng và tiến hành mua lại cổ phiếu. Mặt khác, Toyo Suisan là công ty cuối cùng còn lại trong số các công ty cùng ngành không có chính sách hoàn vốn cho cổ đông và không nêu rõ mục tiêu về lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, cổ tức trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ chi trả cổ tức và tổng lợi nhuận cho cổ đông, theo bài thuyết trình của Nihon Global. Công ty cũng không thực hiện mua lại cổ phiếu trong 17 năm.

Trở thành một công ty mì ăn liền thuần túy với các hoạt động phân bổ vốn được cải thiện sẽ gần như ngay lập tức xóa bỏ mức chiết khấu xấp xỉ 8 lần P/E mà Toyo Suisan giao dịch so với Nissin Foods. Sau đó, với tư cách là công ty thống trị tại thị trường Bắc Mỹ, Toyo Suisan sẽ ở vị thế thuận lợi để trở thành công ty hợp nhất toàn cầu trong thị trường mì ăn liền, một thị trường đã sẵn sàng cho việc hợp nhất với hai đến ba công ty thống trị ngành. Với kế hoạch này, Nihon Global ước tính rằng giá trị nội tại của công ty là 17.300 Yên/cổ phiếu trở lên, trái ngược với mức thấp 10.000 Yên.

Tuy nhiên, trong khi một kế hoạch hoạt động tham vọng kiểu này có thể phổ biến ở Hoa Kỳ, thì chủ nghĩa hoạt động ở Nhật Bản giống như một cuộc chạy bộ hơn là nước rút. Nó thường bắt đầu bằng các đề xuất của cổ đông mà theo quy định chỉ có thể giải quyết các vấn đề cụ thể, chẳng hạn như phân bổ vốn và cổ tức. Theo đó, Nihon Global đã đưa ra bốn đề xuất của cổ đông để bỏ phiếu tại cuộc họp thường niên của công ty vào tháng 6 năm 2024: (i) tăng tỷ lệ chi trả cổ tức lên 40%; (ii) mua lại 20 tỷ Yên cổ phiếu của công ty; (iii) triển khai chương trình trả thưởng cổ phiếu cho giám đốc, theo đó 40% tổng đền bù được liên kết với hiệu suất và một nửa trong số đó sẽ là cổ phiếu; và (iv) công bố chi phí vốn của công ty.

Đây là những đề xuất vô cùng hợp lý. Việc tăng cổ tức chỉ là mức tăng gia tăng 1,9% so với tiền mặt tháng 12 năm 2023. Việc mua lại chỉ là 4,6% vốn chủ sở hữu của cổ đông tính đến tháng 12 năm 2023. Chương trình trả thưởng ngang bằng với tiêu chuẩn thị trường và việc công bố chi phí vốn phù hợp với các khuyến nghị hiện hành của Sở giao dịch chứng khoán Tokyo.

Một lưu ý về các đề xuất của cổ đông tại Nhật Bản dành cho những ai không quen với chúng: Giống như việc ra trước Thẩm phán Chamberlain Haller trong bộ phim “My Cousin Vinny” năm 1992. “Đó là một phản đối rõ ràng, thông minh và được cân nhắc kỹ lưỡng. Bị bác bỏ.” Nói cách khác, họ hiếm khi thông qua. Năm ngoái, 3% các đề xuất của cổ đông về quản trị công ty đã được thông qua và 4% các đề xuất của cổ đông dựa trên bảng cân đối kế toán đã được thông qua. Đó là một phần của

---

Nguồn: https://cnbc.com

Xem bài viết gốc tại đây