Tại sao cổ phiếu ngân hàng bị định giá thấp?

Nguồn: https://vietstock.vn

Xem bài viết gốc tại đây

Tại sao cổ phiếu ngân hàng bị định giá thấp?

Ngành ngân hàng có P/E (giá/thu nhập) thấp hơn so với các ngành khác. Để hiểu liệu P/E thấp có cho thấy cổ phiếu ngân hàng đang rẻ hay không, chúng ta phải xem xét bản chất lợi nhuận của ngành này. Ngành ngân hàng là trụ cột của nền kinh tế, cung cấp tín dụng cho tiêu dùng và sản xuất kinh doanh. Tăng trưởng tín dụng ảnh hưởng trực tiếp đến mức tăng trưởng GDP. Ngành ngân hàng có lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) trung bình 15-17%, cao hơn mức trung bình 10% của các ngành khác. Tuy nhiên, P/E của ngành luôn duy trì ở mức thấp, khoảng 8-9 lần, thấp hơn mức trung bình P/E của toàn thị trường. Nguyên nhân chính là chất lượng lợi nhuận kém, mặc dù lợi nhuận tổng thể cao, do dự phòng rủi ro cao và nợ xấu.

Lợi nhuận ngân hàng bị ảnh hưởng bởi trích lập dự phòng nợ xấu

Thông tư 02/2023/TT-NHNN cho phép các ngân hàng trì hoãn trích lập dự phòng nợ xấu, cải thiện báo cáo lợi nhuận tạm thời. Tuy nhiên, điều này cũng tiềm ẩn rủi ro ẩn giấu thực trạng tài chính yếu kém. Mặc dù lợi nhuận được cải thiện trên giấy tờ, nhưng chưa hẳn phản ánh tăng trưởng lợi nhuận bền vững. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm mạnh, cho thấy các ngân hàng tối ưu hóa chi phí để cải thiện báo cáo lợi nhuận ngắn hạn. Điều này cảnh báo về một cơ chế tài chính yếu kém, không được phản ánh đầy đủ trong báo cáo kế toán thông thường.

Chất lượng lợi nhuận của ngân hàng

Mức định giá P/E của một doanh nghiệp phụ thuộc vào lợi nhuận hiện tại, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai, mức độ rủi ro và chất lượng lợi nhuận. Chất lượng lợi nhuận phản ánh liệu lợi nhuận hiện tại có dự báo tốt cho lợi nhuận tương lai hay không. Nếu bị thao túng quá nhiều, lợi nhuận ngân hàng sẽ không còn là chỉ báo tốt cho lợi nhuận trong tương lai, khiến nhà đầu tư không sẵn sàng trả mức P/E cao cho EPS (lợi nhuận trên một cổ phiếu) của ngành ngân hàng. Năm 2023, các quỹ đầu tư giảm dần tỷ trọng cổ phiếu ngân hàng do lo ngại về chất lượng lợi nhuận trong bối cảnh kinh tế biến động.

Rủi ro danh mục cho vay

Mặc dù tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, nhưng phần lớn không phải đến từ các hoạt động kinh tế thực. Điều này làm tăng sự không chắc chắn về chất lượng danh mục tín dụng của ngân hàng. Các ngân hàng có chiến lược tăng trưởng tín dụng khác nhau, khiến rủi ro danh mục cho vay như đang đặt vào “hộp đen”. Sự đa dạng trong chiến lược kinh doanh có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh nhưng cũng làm tăng rủi ro cho danh mục cho vay. Sự không chắc chắn này làm tăng sự thận trọng của nhà đầu tư, dẫn đến định giá thấp của cổ phiếu ngân hàng.

Kết luận

Chất lượng lợi nhuận của ngân hàng là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá các yếu tố rủi ro để xác định giá trị thực của cổ phiếu ngân hàng và quyết định đầu tư một cách khôn ngoan. Sự không chắc chắn về chất lượng danh mục cho vay cũng là một yếu tố rủi ro tiềm ẩn, làm tăng sự thận trọng của nhà đầu tư.